山东路桥财报解读：现金流净额下滑11.82亿元，研发投入资本化率大增75.85%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

2025年4月，山东高速路桥集团股份有限公司（以下简称“山东路桥”）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入713.48亿元，同比下降2.29%；净利润30.21亿元，同比下降1.65%。值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-51.39亿元，较上年减少11.82亿元，降幅达29.88%；研发投入资本化的金额为1238.37万元，较去年增长75.85%。

业绩概览

营收微降，净利润增速放缓

2024年，山东路桥实现营业收入713.48亿元，较去年的730.24亿元下降2.29% 。公司解释称，受地方政府化债等因素影响，部分项目开工不足，产值贡献和营业收入受到影响。

净利润方面，2024年公司实现净利润30.21亿元，同比下降1.65%。归属于上市公司股东的净利润为23.22亿元，同比增长1.47%。虽然归属于上市公司股东的净利润有所增长，但增速较以往年份有所放缓。

扣非净利润增长，盈利能力仍需关注

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21.56亿元，较去年的20.17亿元增长6.90%。这表明公司核心业务的盈利能力有所提升，但整体盈利能力仍需进一步关注，以应对市场变化和行业竞争。

基本每股收益和扣非每股收益变动

基本每股收益为1.2281元/股，较去年的1.3324元/股下降7.83%；扣非每股收益为1.1344元/股（经计算：2156404863.07÷1902447500，1902447500为剔除回购股份后的股本数），较去年有所增长。基本每股收益的下降主要与公司总股本的微幅增加以及净利润增速放缓有关。

费用分析

费用整体下降，降本增效见成效

2024年公司期间费用合计发生45.82亿元，同比下降3.73%。其中，销售费用为752.78万元，同比增长1.80%；管理费用为16.15亿元，同比下降4.17%；财务费用为7.58亿元，同比下降11.13%；研发费用为22.01亿元，同比下降0.55%。公司表示，通过纵深推进降本增效工作，严格落实“一个目标、两个关键、三个意识”方针，期间费用逐步下降。

各项费用具体分析

• 销售费用：金额为752.78万元，虽同比增长1.80%，但整体金额相对较小，对公司成本影响不大。
• 管理费用：降至16.15亿元，体现了公司在管理方面的优化和成本控制。
• 财务费用：减少至7.58亿元，下降幅度较大，主要得益于公司不断拓宽融资渠道，调整融资结构，中长期融资比重稳步提高，融资成本压降取得成效。
• 研发费用：为22.01亿元，研发投入金额为22.13亿元，占营业收入比例为3.10%，较去年的3.04%略有上升，显示公司持续重视研发创新，但研发费用的下降可能会对未来技术创新和业务拓展产生一定影响。

研发情况

研发投入稳定，资本化率大幅提升

2024年研发投入金额为22.13亿元，与去年基本持平，占营业收入比例为3.10%。研发投入资本化的金额为1238.37万元，较去年的704.21万元增长75.85%，资本化研发投入占研发投入的比例从0.32%提升至0.56%。公司加大研发课题向施工一线的倾斜力度，注重培养年轻技术骨干，研发人员构成等有所变动，这可能是研发投入资本化率提升的原因之一。

研发人员情况

研发人员数量为2203人，较去年的2449人减少10.04%；研发人员数量占比为7.56%，较去年的8.19%有所下降。从学历结构看，本科及以上学历人员减少，专科人员有所增加；从年龄构成看，30岁以下和30 - 40岁的人员数量有所增加。这表明公司在研发人员结构上进行了调整，更加注重年轻技术骨干的培养。

现金流分析

经营活动现金流净额大幅下降

经营活动产生的现金流量净额为-51.39亿元，较上年减少11.82亿元，降幅达29.88%。主要原因是本报告期部分地方财政承压，工程计量结算周期拉长、建设期结算比例降低，销售收款与资金支付的错配进一步加大。这显示公司在经营过程中面临一定的资金回笼压力，可能会对公司的运营和发展产生不利影响。

投资活动现金流净额增加

投资活动产生的现金流量净额为-21.11亿元，较上年增加37.55亿元。主要为报告期内购建设备等固定资产较上年下降14.56亿元；按照合同约定带资项目投资支付的资金较上年减少12.81亿元。这表明公司在投资策略上有所调整，减少了固定资产投资和带资项目投资，以优化资金配置。

筹资活动现金流净额减少

筹资活动产生的现金流量净额为62.57亿元，较上年减少50.09亿元。主要为本报告期按照合同约定带资项目所需资金较上年下降。公司在筹资方面的调整，可能是为了适应经营和投资活动的资金需求变化。

风险洞察

市场竞争风险

我国公路建设市场参与者高度分散，竞争激烈。截至2024年底，全国共有建筑业企业168,011个，同比增长5.57%。山东路桥面临较大的外部竞争压力，竞争对手包括大型、全国性建筑企业，各省、市、自治区国有或股份制从事公路工程施工的企业，以及以民营企业为代表的公路工程施工企业。

工程施工相关风险

• 周期风险：工程施工项目可能受到工程设计变更、款项不到位、交通供电供水限制、征地拆迁及恶劣天气等因素影响，导致工程进度无法按合同约定进行，存在工程不能按期建成交付的风险，影响公司的经营业绩和信誉。
• 材料价格上涨风险：公司使用的大宗材料主要包括沥青、混凝土和钢材，由于路桥工程施工周期较长，这些大宗材料的价格上涨将直接导致施工成本的增加，使实际施工成本与工程预算出现差异，影响公司经营业绩。

海外业务风险

公司在开展海外市场业务时，如阿尔及利亚、安哥拉、越南、孟加拉等境外施工项目，面临海外政治、经济环境变化及汇率波动的风险。汇率变动将会对境外项目所持有的外币资金和债权债务产生影响，进而影响公司的资产价值。

高管薪酬分析

董事长薪酬情况

董事长林存友报告期内从公司获得的税前报酬总额为92.24万元。

总经理薪酬情况

总经理万雨帆报告期内从公司获得的税前报酬总额为30.54万元。

副总经理薪酬情况

副总经理赵明学、王宇驰、王可报告期内从公司获得的税前报酬总额分别为73.67万元、24.93万元、24.91万元。

财务总监薪酬情况

财务总监裴仁海报告期内从公司获得的税前报酬总额为73.66万元。

总体来看，山东路桥在2024年面临着经营活动现金流净额下降、市场竞争激烈等挑战，但在扣非净利润增长、研发投入等方面也有积极表现。未来，公司需进一步优化经营策略，加强资金管理和风险防控，以提升公司的整体竞争力和可持续发展能力。

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